2025年8月26日，欢笑家发布2025年半年报。2025H1总营收7.48亿元(同减21%)，归母净利润0.19亿元(同减77%)，扣非净利润0.16亿元(同减80%)；其中2025Q2总营收2.99亿元(同减24%)，归母净耗费0.16亿元(同比由盈转亏)，扣非净耗费0.17亿元(同比由盈转亏)。利润下滑主要系受原料资本飞腾及家具与渠说念结构变化影响所致。

投资重心

▌开展营销立异，事迹短期承压

2025Q2公司毛利率同减5pct至26.73%，主要系原材料资本大幅飞腾，以及公司家具、渠说念结构变化，低毛利业务收入占比擢升所致；销售用度率同减3pct至17.89%，主要系公司开展营销立异，电商促销费、代言费与广宣品物料干预减少所致；科罚用度率同增3pct至10.46%，主要系收入下滑使单元用度资本升高所致，用度所有值增长相对简略；净利率同减5pct至-5.26%。公司正处于营销立异初期，营销业务出现一定波动，甚至事迹短期承压。

▌资本飞腾扰动毛利，椰子水新品栽种进行时

饮料家具来看，2025H1公司椰子汁饮料/其他饮料收入分离同减20%/34%至3.62/0.55亿元，主要系公司渠说念变革营销承压，同期新品椰子水尚处于栽种期，短期对营收孝顺有限；椰子汁毛利率同减9pct至34.04%，主要系椰子类资本飞腾超30%挤占毛利。罐头家具来看，2025H1公司生果罐头/其他罐头收入分离同减24%/27%至2.76/0.13亿元，生果罐头毛利率同减3pct至27.60%，相通系原料草莓肉资本同增超30%扰动毛利。上半年，公司对椰子水系列家具品牌换新，推出椰果椰子水、椰子水饮料两款新品，价钱带进一步拓宽，待新品栽种趋于熟悉有望为公司孝顺增量。

▌新兴渠说念终了大概，多措并举改善事迹

分渠说念看，2025H1公司经销格式收入同减30%至5.61亿元，经销商较年头净减少511家至1725家，较客岁同期减少11%，主要系公司真切营销立异，优化组织架构与绩效体系；直营过甚他格式收入同增45%至1.09亿元，主要系公司积极拓展新兴渠说念，上半年生果罐头与椰子汁饮料得胜进入部分头部及中腰部零食专营连锁渠说念，终了营收0.88亿元；代销格式收入同增2%至0.36亿元。下半年，公司加快渠说念优化升级，加强指导与餐饮渠说念斥地，为见原节日旺季提前部署铺货、胪列、网点滥用鼓舞等阛阓职责，并进一步开展国外椰子加工名堂设立及初加工销售业务，多措并举改善事迹。

▌盈利展望

面临阛阓挑战，公司主动求变，积极鼓舞营销系统性立异，基于阛阓反映进行品牌换新与家具创新，并加快新兴渠说念拓展，多举措线路明确并获得一定大概，捏续眷注事迹改善节律。凭证2025年半年报，咱们转念2025-2027年EPS分离为0.18/0.24/0.31元(前值为0.38/0.45/0.52)，现时股价对应PE分离为108/83/65倍，保管“买入”投资评级。

▌风险提醒

宏不雅经济下行风险、行业竞争加重风险、原材料价钱飞腾风险、营销立异不足预期、新品实验不足预期j9九游会真人。